文 | 海豚研究
苹果 (AAPL.O) 北京时间 2026 年 5 月 1 日上午，美股盘后发布 2026 财年第二季度财报（截至 2026 年 3 月），要点如下：
1、整体业绩：本季度苹果实现营收 1112 亿美元，同比增长 16.6%，好于市场预期（1097 亿美元）。公司本季度收入端的增长，主要受 iPhone 和软件服务业务增长的带动。
公司毛利率 49.3%，同比增加 2.2pct，好于市场预期（48.5%）。其中软件服务业务毛利率提升至 76.7%，硬件端毛利率为 38.7%（同比提升 2.8pct）。本季度硬件毛利率的提升，主要受 iPhone17 系列销量增加和美元兑人民币贬值等因素的共同影响。
2、iPhone：本季度公司 iPhone 业务实现营收 570 亿美元，同比增长 21.7%，符合市场预期（570 亿美元）。本季度手机业务的增长，主要受 iPhone17 系列在中国地区热销和美元兑人民币贬值的带动。对于本季度，海豚君估算 iPhone 整体出货量同比增长 5.5%，出货均价同比上涨 15.3%。
3、iPhone 以外其他硬件：都有不同幅度的增长表现。公司本季度 iPad 业务实现 8% 的同比增长，主要得益于 M5 Pro、A16 机型增长的带动；公司本季度推出了 MacBook Neo，起售价降至 599 美元，覆盖了更多的消费群体，带动本季度 Mac 业务重回增长。
4、软件服务：公司软件服务本季度收入达到 310 亿美元，好于市场预期（304 亿美元），同比增长 16%。凭借 76.7% 的高毛利率，公司软件业务以 28% 的收入占比，产生了公司 43% 的毛利润。
5、分地区收入：其中美洲地区依然是公司基本盘，收入占比维持在 4 成以上，本季度实现 12% 的同比增长；大中华区是本季度表现最好的地区，在 iPhone17 256G 也能享受到国补政策的情况下，带动 iPhone 在中国大陆地区本季度出货量同比增长 33%（据 IDC 数据）。
海豚君整体观点：iPhone 17 爆火，关注新 Siri 能否补齐 AI 短板
苹果公司本季度业绩整体相当不错，其中收入端和毛利率的表现都好于市场预期，这主要是受 iPhone17 系列和美元兑人民币贬值的带动。
①收入端增长：主要是由 iPhone17 系列热销的带动。本季度 iPhone 业务同比增长 22%，尤其是 iPhone 在中国市场的出货量同增表现达到了 33%。虽然 iPhone17 系列创新不多，但该机型在中国市场获得了明显的成功。iPhone17 256G 在享受国补政策的同时，抢占了安卓品牌在中国市场的份额；
②毛利率提升：在存储涨价的逆风之下，公司硬件端毛利率同比再次提升，主要得益于 iPhone 出货量增长的规模效应、美元兑人民币贬值等因素的带动。由于公司的 iPhone 等产品主要针对于中高端市场，存储涨价带来的成本端影响比竞争对手相对较小，公司也能相对更好地消化这部分的压力。
在本季度数据之外，公司管理层还给出了下季度指引：公司下季度营收同比增长 14-17%，对应 1071-1100 亿美元；预计下季度的毛利率为 47.5-48.5%。iPhone 业务依然是下季度增长的主要推动力。即使面临着存储大幅涨价的压力，但公司依然给出了还不错的毛利率指引，体现了公司优秀的供应链管理能力。
在苹果公司本次财报之外，市场还关注于以下几方面：
a）更换 CEO：苹果官宣将进行高层换届，蒂姆・库克将于 9 月 1 日卸任 CEO 转任执行董事长，由硬件工程高级副总裁约翰・特努斯接任 CEO。
新任 CEO 特努斯为硬件工程背景，契合下一代智能手机与 AI 终端的竞争需求。库克则留任执行董事长，保障全球政策事务衔接，战略平稳过渡。
市场普遍认为公司的本次换届是经过长期考虑后的安排，人事调整不会导致苹果战略方向出现重大改变。苹果公司仍会注重硬件与服务业务的战略平衡，凭借垂直整合、供应链优势维持产品与服务增长。后续可以关注公司管理层在交流会中的具体表态。
b）中国市场的回升：公司本季度业绩回升，主要来自于中国市场 iPhone 销量提升的带动。拆分来看，本季度中国市场 iPhone 出货量同比增长达到 33%，而在其他市场（中国以外）的出货量同比基本持平。
iPhone17 系列在中国市场表现很好，一方面是因为 “存储涨价” 对 iPhone 的影响相对较小，另一方面 iPhone17 256G 能享受国补政策对安卓类品牌带来明显竞争压力。本季度 iPhone 在中国市场的份额达到 19%，同比提升了 5.3pct。
c）应对 “存储涨价” 的举措：①签订长期内存采购协议锁定成本。利用规模优势锁定优惠内存合约价 + 提前备货库存缓冲；②自研基带的同时，并压降其他非内存零部件成本；③产品结构优化或适当提价的方式，提升公司的产品均价。结合公司给出的下季度毛利率指引来看，公司还是有能力通过供应链的管控，来缓解存储涨价带来的冲击。
在 iPhone17 系列高增长的带动下，苹果公司的短期业绩是相当不错的。至于存储涨价的影响，市场也能看到公司可以通过长协订单、供应链管理、产品结构调整等方式对成本端的压力进行稀释或消化，
然而近期 “出色” 的业绩表现，并不能打消市场对公司高增长持续性的质疑，这也使得公司的估值依然维持在传统区间之内。在当前 AI 及大模型持续推进的情况下，市场更期待苹果公司在 AI 或新 Siri 领域的创新突破，这才是中长期的成长性看点。
苹果公司坐拥着庞大的硬件用户基数，这给公司带来了相对充足的 “缓冲准备期”。但如果公司迟迟不能在 AI 领域突破的话，也可能面临其他玩家的竞争。近期市场已经传出，Open AI 计划将推出一款跳出传统 “App 模式” 的 AI 智能手机。
整体来看，苹果公司短期业绩是很不错的，主要体现了 iPhone17 的热销表现和公司优秀的供应链管理能力，依然具有相对明显的 “壁垒” 优势。而在 “稳健” 的表现背后，市场更期待的是公司的创新和突破，这样才能向上突破传统估值区间。近期管理层的变更，也是公司 “寻求变化” 的一个表现，可以关注下管理层对后续的经营展望和战略规划。
海豚君对苹果财报的具体分析，详见下文：
一、苹果的基本盘，依然 “很强”！
1.1 收入端：2026 财年第二季度（即 1Q26）苹果公司实现营收 1112 亿美元，同比增长 16.6%，好于市场预期（1097 亿美元）。公司本季度各项业务都有不同幅度的增长，尤其是受益于 iPhone 业务增长提速的带动。
从硬件和软件两方面看：
①苹果公司本季度硬件业务的增速为 16.7%。本季度硬件业务增长提速，主要是由 iPhone 业务增长的带动。在 iPhone17 系列热销的带动下，iPhone 业务的增速连续两个季度维持在 20% 以上；
②苹果公司本季度软件业务的增速为 16.3%，维持两位数增长。此前谷歌诉讼案的落地，释放了公司软件业务的风险。随着 AI 应用接入更多模型，即使在 APP Store 个位数增长的情况下，公司软件业务的增长动能仍有望持续。
从各地区来看：收入同比都有不同幅度增长。美洲地区、欧洲地区和大中华区是公司最主要的三大收入来源。具体来看，美洲地区的收入占比维持在 4 成以上，本季度增长 12%；欧洲地区本季度增速维持在 14.7%。
大中华区是本季度表现最好的地区，本季度增速达到了 28%。这是因为 iPhone17 256G 也能享受国补政策，直接带动本季度 iPhone 在中国大陆地区销量同比增长 33%。
1.2 毛利率：2026 财年第二季度（即 1Q26）苹果公司毛利率 49.3%，同比提升 2.2pct，好于市场预期（48.5%）。公司毛利率的提升，主要是受硬件业务毛利率和软件业务的双重拉动。
海豚君拆分软硬件毛利率来看：苹果公司本季度软件毛利率继续提升至 76.7%；硬件端的毛利率同比提升至 38.7%，主要是受益于 iPhone17 系列热销带来的规模效应、关税成本下降、美元兑人民币贬值的影响。
1.3 经营利润：2026 财年第二季度（即 1Q26）苹果公司经营利润 359 亿美元，同比增长 21%。苹果公司本季度经营利润的增长，是受收入增长和毛利率提升的共同带动。
本季度苹果公司的经营费用率为 17%，同比提升 1pct。主要是公司加大了对产品和服务两方面研发端的投入，本季度研发费用同比增长 23%。
资本开支上，相比于巨头动辄数百亿的季度投入，苹果单季资本开支仅仅 19.7 亿美元，还同比大幅下滑 36%。在各家大厂对 AI 加大投入的情况下，苹果公司的资本开支维持较低的水平。
不过苹果在 AI 并非没有投入，而是由于公司没有对外数据中心业务，芯片自研，对应的 AI 芯片的研发投入，不是在外购芯片形成的资本开支上，而是自研芯片带来的研发费用上，公司研发费用的增长确实正在提速，只是这个增长后的体量，相比于云服务商的芯片购买，仍然是小巫见大巫。
二、iPhone：中国市场热销，实现逆势增长
2026 财年第二季度（即 1Q26）iPhone 业务收入 570 亿美元，同比增长 21.7%，符合市场预期（570 亿美元）。公司 iPhone 业务本季度的同比增长，主要得益于 iPhone17 系列在中国的热销以及美元兑人民币贬值的带动。
海豚君具体从量和价关系来看，来看本季度 iPhone 业务增长的主要来源：
1）iPhone 出货量：根据 IDC 的数据，2026 年第一季度全球智能手机市场同比下滑 5%。苹果本季度全球出货量同比增长 5.5% 左右，公司的出货量表现好于整体市场。
公司本季度出货量增长，主要来自于 iPhone17 系列在中国大陆市场的销量带动。在 iPhone17 256G 价格可以享受国补政策的带动下，本季度 iPhone 在中国大陆地区的销量同比增长 33%（中国区市场整体同比下滑 3.6%），是该市场中表现最好的。
2）iPhone 出货均价：结合 iPhone 业务收入和出货量测算，本季度 iPhone 出货均价为 933 美元左右，同比增长 15%。受 iPhone17 系列和美元兑人民币贬值的影响，中国地区的收入和产品销售价格都享受到汇率端的利好。
三、iPhone 以外其他硬件：重回增长
3.1Mac 业务
2026 财年第二季度（即 1Q26）Mac 业务收入 84 亿美元，同比增长 5.7%，好于市场预期（81 亿美元）。
根据 IDC 的报告，本季度全球 PC 市场出货量同比增长 3.8%，而苹果公司本季度 PC 出货量同比增长 12.7%，公司表现好于整体市场。结合公司及行业数据，海豚君推测本季度公司 Mac 的出货均价为 1355 美元，同比下滑 6%。
公司本季度发布了 MacBook Neo（起售价降至 599 美元、开拓更广泛的用户人群）、M5 版 MacBook Air、M5 Pro/M5 Max 版 MacBook Pro 等产品，尤其是 MacBook Neo 的市场反应相当不错。
3.2 iPad 业务
2026 财年第二季度（即 1Q26）iPad 业务收入 69 亿美元，同比增长 8%，好于市场一致预期（66.5 亿美元），主要得益于 M5 Pro、A16 机型增长的带动。
本季度销售的 iPad 一半多都是新用户，iPad 在新兴市场（印度、墨西哥、泰国等）都实现了双位数增长。
3.3 可穿戴等其他硬件
2026 财年第二季度（即 1Q26）可穿戴等其他硬件业务收入 79 亿美元，同比增长 5%，略好于市场预期（77 亿美元），增长主要是受可穿戴业务和配件类业务的带动。
四、软件服务：“生态壁垒” 稳固，期待新 Siri
2026 财年第二季度（即 1Q26）软件服务收入 310 亿美元，同比增长 16%，好于市场一致预期（304 亿美元）。即使在美国 App Store 允许外部链接的情况下，苹果软件服务收入维持着两位数的增长，体现了苹果软件生态的壁垒。
在本季中软件服务毛利率为 76.7%，持续提升。凭借高毛利率，公司软件业务本季度以 28% 的收入占比，产生了公司 43% 的毛利润。
本季度公司软件服务业务在发达市场与新兴市场都创历史新高，同时在广告、音乐、支付、云服务等领域也都创了营收历史纪录。Apple App Store 搜索结果新增广告位，并将于今夏在美加 Apple Maps 上线广告（聚焦本地商家）。
当前 Apple Intelligence 已集成视觉智能、实时翻译等数十项能力。对于市场关注的新 Siri，公司明确表示将在今年内推出。
苹果公司认为 AI 不是独立功能而是基于芯片和端侧 AI 处理的能力，并强调隐私优先，结合公司当前研发增速同比增速显著快于公司整体增速，其中AI 投入是额外增量部分。
此前谷歌诉讼案的落地，是对苹果软件业务的风险释放。结合苹果公司对生态的把控能力看，即便 App Store 个位数增长为常态，但也不会影响服务业务的整体两位数增长的表现。
在公司采购了 “Gemini” 的服务之后，苹果在软件方面又深化和谷歌的合作。谷歌 Gemini 将为苹果提供万亿级的参数模型和技术支持，而底层计算还将完全依托设备端计算以及苹果私有云来完成。如果年内推出的新 Siri 有 “亮眼” 的表现，在给公司 AI 赋能的同时，也将给带来更多的成长性看点。
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